Главная » Финансы » Долговой обзор сибирских эмитентов [22.04]

Долговой обзор сибирских эмитентов [22.04]

Аналитический отдел «ЮниСервис Капитал» и экономический еженедельник «Континент Сибирь» предлагают Вашему вниманию шестой выпуск специального еженедельного обзора активности региональных компаний на российском долговом рынке. В выпуске представлен обзор основных новостей эмитентов Сибирского и Уральского федеральных округов. Разобраны основные торговые идеи прошедшей недели, а также представлен анализ инвестиционной привлекательности ОАО «Иркутскэнерго».

Новости эмитентов

Основной поток новостей на прошедшей неделе пришелся на отчеты компаний за 1 квартарл и раскрытия текущих операционных показателей. Промышленность оживает.

Банки и финансовые институты

ОАО «АИЖК РА» (Агентство по Ипотечному Жилищному Кредитованию Республики Алтай) погасило номинальную стоимость дебютных облигаций. Выпуск облигаций общим номинальным объемом 300 млн. рублей был размещен в апреле 2007 года.

Машиностроение и металлообработка

Отчитались по работе с начала года предприятия Группы ЧТПЗ. За первые два месяца текущего года Челябинский трубопрокатный и Первоуральский новотрубный заводы отгрузили потребителям 208,2 тыс. тонн трубной продукции, что на 33% больше результатов 2009 года (156,9 тыс. тонн).

В январе-феврале 2010 года ОАО «ЧТПЗ» реализовало 114,5 тыс. тонн труб, что на 25% превышает результаты аналогичного периода прошлого года (91,7 тыс. тонн). В том числе отгружено труб большого диаметра 78,4 тыс. тонн — на 31% больше, чем в январе-феврале 2009 года (60 тыс. тонн). В феврале текущего года Челябинский трубопрокатный завод отгрузил потребителям 61,8 тыс. тонн трубной продукции — на 26% больше, чем в прошлом году (49,2 тыс. тонн). В том числе отгружено труб большого диаметра 42,7 тыс. тонн, рост, в сравнении с результатами 2009 года (30,1 тыс. тонн), составляет 42%.

За февраль 2010 года Первоуральский новотрубный завод реализовал 50,5 тыс. тонн продукции, рост, в сравнении с прошлым годом (39,7 тыс. тонн), составил 27%. От начала года отгрузка ОАО «ПНТЗ» составила 93,6 тыс. тонн, что на 44% превышает результаты двух первых месяцев 2009 года (65,2 тыс. тонн).

Увеличение объемов отгрузки трубных предприятий Группы ЧТПЗ, в сравнении с аналогичным периодом прошлого года, объясняется как общим улучшением конъюнктуры рынка, так и запуском крупномасштабных проектов с участием Группы ЧТПЗ (строительство трубопроводов «БТС-2», «ВСТО-2», «Остров Русский»). За январь-февраль 2010 года под вышеуказанные проекты отгружено 4,2; 17,3 и 6,9 тыс. тонн труб большого диаметра соответственно, отмечается в сообщении компании.

Производство металла, соответственно, тоже растет.

ОАО «ММК» увеличило производство стали в I квартале 2010 года на 7% — до 2 732 тыс. тонн, при этом производство товарной продукции увеличилось на 5% — до 2 453 тыс. тонн. На 5% увеличилось производство продукции с высокой добавленной стоимостью, причем ее доля в структуре товарной продукции сохранилась и составила 30%, говорится в сообщении компании.

«ММК» продолжает последовательно наращивать объемы выпуска товарного толстого листа, производимого на стане 5000. В 1 кв. 2010 г. данной продукции было произведено 176 тыс. тонн, что на 35% выше показателя 4 кв. 2009 г.

Продукция глубокой переработки показала рост в 11%, в основном за счет оцинкованного проката, белой жести и гнутого профиля.

Строительство

В строительстве, особенно в некоторых регионах, не все так позитивно.

ООО «Ханты-Мансийск СтройРесурс» лишь 19 апреля исполнило обязательство по выплате купонного дохода по дебютному выпуску облигаций за пятый купонный период из расчета 18% годовых. По условиям эмиссии, обязательство должно было быть исполнено 14 апреля 2010 года. Выплата последнего купона и погашение номинальной стоимости бумаг выпуска приходится на 13 октября 2010 года. Напомним, заем размещен 17 октября 2007 года на сумму 3 млрд. руб. По офертам уже выкуплено более половины выпуска.

Электроэнергетика

Вслед за «МРСК Урала» отчитался за 2009 год ОАО «ОГК-5». Чистая прибыль ОАО «ОГК-5» по РСБУ за 2009 год составила 2 571 млн. руб., что на 1 008 млн. руб. выше показателя за 2008 год (+65%). Выручка от основной деятельности составила 43 595 млн. руб., что на 749 млн. руб. выше показателя предыдущего года (+2%). «Восстановление спроса и свободных цен на электроэнергию в четвертом квартале прошедшего года привело к существенному увеличению выработки электроэнергии электростанциями ОАО «Энел ОГК-5» и росту выручки, благодаря чему была достигнута положительная динамика выручки в годовом отображении», — говорится в сообщении компании. Прибыль от продаж за отчетный период составила 5 357 млн. руб., увеличившись на 1 916 млн. руб. по отношению к 2008 году (+56%).

Телекоммуникация и связь

Вслед за «Уралсвязьинформ», отчитался по итогам 2009 года и «Сибирьтелеком». ОАО «Сибирьтелеком» представило аудированные результаты деятельности за 2009 год в соответствии с российскими стандартами бухгалтерского учета (РСБУ). Доходы компании без учета дочернего бизнеса в 2009 году достигли 27 970,1 млн. руб., увеличившись на 353,1 млн. руб., или на 1,3% по сравнению с 2008 годом. Основным фактором роста доходов компании в отчетном периоде явилось развитие услуг широкополосного доступа: рост числа пользователей услуг доступа в Интернет и Интернет-трафика, говорится в материалах компании.

В структуре доходов наиболее значительная доля принадлежит доходам от предоставления услуг местной телефонной связи — 41,7% (11 650,3 млн. руб.). Существенными статьями в структуре доходов являются доходы от услуг по передаче данных и телематических услуг связи (5 791,2 млн. руб.) и от предоставления услуг внутризоновой телефонной связи (4 966,1 млн. руб.) 20,7% и 17,8% соответственно. Доходы, полученные от услуг присоединения и пропуска трафика, составляют 9,2% (2 561,6 млн. руб.) от суммарной выручки. Доходы от предоставления услуг сотовой связи в структуре выручки — 3,7% (1 034,9 млн. руб.).

Расходы компании (без учета дочернего бизнеса) в 2009 году возросли на 43,8 млн. руб., или на 0,2% по сравнению с 2008 годом и составили 23 152,0 млн. руб. В общей сумме затрат компании наибольшую долю занимают расходы на оплату труда и отчисления на социальное страхование — 35,3%, амортизационные отчисления — 20,4%, прочие расходы — 11,7%, расходы по услугам операторов связи — 11,1%, и расходы по услугам сторонних организаций — 7,7%.

Объем инвестиций в основной капитал ОАО «Сибирьтелеком» (без учета дочернего бизнеса) в 2009 году составил 2,7 млрд. руб., что на 67% ниже показателя 2008 года. Основная часть капитальных вложений направлена на создание современной инфраструктуры сетей связи и сетей передачи данных. Уровень инвестиций, направленных на внедрение новых услуг в 2009 году, составил 23,4% от общего объема капитальных вложений. В отчетном году показатель OIBDA увеличился на 997,2 млн. руб., или 11,7% что обусловлено ростом доходов (1,3%) при одновременном снижении расходов без учета амортизации основных средств и нематериальных активов (-3,4%). Маржа OIBDA составила 34,1%, с ростом на 3,1 п. п. к уровню 2008 г. Прибыль от продаж увеличилась на 309,4 млн. руб., или на 6,9% и составила 4 818,2 млн. руб., что обусловлено опережающим ростом доходов (1,3%) по сравнению с ростом расходов (0,2%). Маржа прибыли от продаж — 17,2%.

Прибыль до налогообложения увеличилась на 216,2 млн. руб., или на 7,7% и составила 3 017,6 млн. руб., что обусловлено в основном динамикой прибыли от продаж. Убыток от прочей деятельности увеличился на 93,2 млн. руб., или на 5,4%, за счет роста расходов по процентам к уплате, говорится в сообщении «Сибирьтелекома».

Чистая прибыль компании по итогам 2009 года увеличилась на 238,2 млн. руб., или на 11,3% по сравнению с 2008 годом и составила 2 345,2 млн. руб., что обусловлено увеличением прибыли до налогообложения. Маржа чистой прибыли выросла на 0,8 п. п. и составила 8,4%.

Отчитался эмитент и по первому кварталу. Чистая прибыль ОАО «Сибирьтелеком» за I квартал 2010 года по РСБУ составила 853,516 млн. рублей против чистой прибыли полученной за IV квартал 2009 года в размере 607,973 млн. руб. По сообщению компании, увеличение чистой прибыли в I квартале 2010 г. по сравнению с IV кварталом 2010 г. обусловлено снижением процентов к уплате за счет снижения процентных ставок по банковским кредитам; ростом операционной прибыли за счет увеличения доходов (в основном за счет услуг интернет и передачи данных) и снижения расходов. За I квартал 2009 года по РСБУ компания получила чистый убыток в размере 81,241 млн. рублей.

Кстати, по кредитным линям ОАО «Сибирьтелеком» сообщил о проведении 13 мая открытого аукциона по выбору финансовых организаций для открытия четырех возобновляемых кредитных линий общим объемом 2 млрд. рублей. Лимит каждой кредитной линии составляет 500 млн. рублей. Максимальная процентная ставка по всем лотам установлена в размере 9,5% годовых. Средства привлекаются сроком на 3 года, говорится в конкурсной документации.

Касаемо операционной деятельности и инвестиций, «Сибирьтелеком» сообщил о том, что направил порядка 3 млрд. рублей на строительство сетей GPON в трех городах Сибири — Новосибирске, Красноярске и Омске. Компания первой в Сибири внедрила технологию пассивных оптических сетей GPON в крупнейших городах, до конца года пилотные зоны GPON появятся во многих региональных филиалах «Сибирьтелекома», говорится в сообщении компании.

GPON позволяет увеличить пропускную способность сети до 1 Гб/с, обеспечить высокое качество передачи видеосигнала, и предоставить новые сервисы, например видеонаблюдение. Оператор связи при этом оптимизирует затраты на обслуживание сетей. Новым проектом «Сибирьтелеком» намерен увеличить рыночную долю в сегменте Интернет-услуг.

Пока «Сибирьтелеком» привлекает кредиты, «Уралсвязьинформ» активно действует на публичном рынке. 13 апреля эмитент исполнил оферту по облигациям 08 выпуска. В рамках оферты эмитент приобрел 15,85%. Размер обязательства в денежном выражении составил 317 288 470,86 руб. Напомним, выпуск облигаций ОАО «Уралсвязьинформ» серии 08 общим номинальным объемом 2 млрд. рублей был размещен в апреле 2008 года сроком на 5 лет. Облигации имеют 10 полугодовых купонов. Ставка 1-го купона была определена на конкурсе в ходе размещения облигаций в размере 9,6% годовых. Ставка 2-4-го купонов равна ставке 1-го купона. Ставка 5-7-го купонов установлена на уровне 7,5% годовых. Погашение номинальной стоимости облигаций производится двумя равными частями по окончании 9-го и 10-го купонных периодов.

Транспортные услуги

Авиакомпания «ЮтЭйр» отчиталась за I квартал. Компания перевезла 944 695 пассажиров, что превосходит аналогичный показатель 2009 года на 63,8%. Пассажирооборот авиакомпании возрос по сравнению с первым кварталом 2009 года на 77,7% — до 1 575 452,5 тыс. пассажирокилометров. Самолѐтами «ЮТэйр» перевезено 2 843,7 тонны грузов, что на 56,7% выше показателя 2009 года. Объем почты, перевезенной транспортной авиацией, увеличился на 159,8% и составил 739,3 тонны. Коэффициент занятости пассажирских кресел на рейсах авиакомпании составил в первом квартале 2010 года 71,9%, что на 3,2 пункта выше показателя 2009 года. Вертолеты «ЮТэйр», по сообщению компании, в первом квартале провели в воздухе 12 074 летных часа, что выше показателей 2009 года на 3,3%. За отчетный период вертолетами авиакомпании перевезено более 85 тысяч пассажиров (на 42,7% выше, чем в прошлом году) и более 5 тысяч тонн грузов (рост по сравнению с первым кварталом прошлого года составляет 25,6%).

Торговля

«Топ-книга» сообщает о дальнейшей экспансии сети, открыв еще один «Лас-Книгас» в Челябинске и самый большой в Забайкальском крае книжный магазин в Чите.

Итоги торгов наиболее ликвидных бумаг

Из выпусков с короткой дюрацией весьма активные торги прошли по 03 выпуску Корпорации «Иркут». Погашение по бумагам — 16 сентября 2011 года. Не плохо торгуются бумаги другого эмитента из отрасли машиностроения — Объединенных Маш Заводов. На фон хорошей отчетности и достаточно не плохих доходностей по бумаге — торги активно прошли в конце недели и завершились ростом цены. Доходность упала ниже 12%. По-прежнему обращаем внимание на ликвидный выпуск находящихся в реструктуризации бумаг авиакомпании Сибирь: для инвесторов, готовых на риск. Хотя вулкан Эйяфьядлаѐкюдль в Исландии не привел к закрытию аэропортов в России и невозможности полетов, операционные риски компании остаются на высоком уровне. Из максимально ликвидных выпусков региональных компаний — не скупленные (новые) выпуски электроэнергетики (облигации ОГК-5) и биржевые облигации Ютэйра.

Краткий обзор инвестиционной привлекательности ОАО «Иркутскэнерго»

Иркутская энергосистема — одна из крупнейших в стране. Около 70% мощности ОАО «Иркутскэнерго» представлено тремя гидроэлектростанциями: Иркутской, Братской и Усть-Илимской; остальная мощность приходится на 13 тепловых электростанций.

Высокоэффективная топливно-энергетическая база обеспечивает стабильное и эффективное функционирование энергоемкой промышленности. На долю ключевых отраслей региона — цветной и черной металлургии, химической и нефтехимической промышленности, лесопромышленного комплекса, железнодорожного транспорта, приходятся более 75% потребляемой электроэнергии.

Иркутская энергосистема является избыточной. Ее установленной мощности достаточно для обеспечения собственного потребления Иркутской области и для передачи части энергии в другие регионы.

Энергоугольная компания «Иркутскэнерго» — мощный производственный комплекс, расположенный в Иркутской области и Красноярском крае. Комплекс включает в себя каскад трех гидроэлектростанций, построенных на единственной вытекающей из озера Байкал реке Ангара, 9 тепловых узлов, расположенных в крупных городах Иркутской области, 6 угольных разрезов ООО «Компания «Востсибуголь», добывающих каменный и бурый уголь, 2 погрузочно-транспортных управления и обогатительную фабрику.

Установленная мощность электростанций компании составляет 12,9 ГВт, в том числе ГЭС — более 9 ГВт, тепловая 13,0 Гкал/час. По мощности и объемам производства энергосистема способна выработать более 70 млрд кВтч электрической и до 46 млн Гкал тепловой энергии Суммарная производственная мощность разрезов ООО «Компания «Востсибуголь» 14,9 млн. тонн в год. В 2009 году полезные отпуск электроэнергии составил 54 339,43 млн. кВтч, полезный отпуск тепловой энергии — 22 738 тыс. Гкал. В перспективе «Иркутскэнерго» рассматривает возможность развития газовой генерации. В 2010 году начата подготовка к строительству газовой электростанции в городе Усть-Кут на севере Иркутской области — определяется площадка под строительство энергостанции, идет работа с поставщиками и потребителями по оценке сроков, объемов и условий поставки газа и электроэнергии.

Основные потребители электрической и тепловой энергия компании — население Иркутской области, предприятия малого и среднего бизнеса, сельского хозяйства, социальный сферы, крупные добывающие, промышленные и перерабатывающие предприятия региона.

Реформирование

Основные этапы реформирования отрасли мы отметили в предыдущем обзоре при анализе инвестиционной привлекательности ОАО «Тюменьэнерго»

Основная цель реформирования электроэнергетики России — повышение эффективности предприятий отрасли, создание условий для ее развития на основе стимулирования инвестиций, обеспечение надежного и бесперебойного энергоснабжения потребителей.

Создаются условия для развития конкурентного рынка электроэнергии, цены которого не регулируются государством, а формируются на основе спроса и предложения, а его участники конкурируют, снижая свои издержки.

Реформирование ОАО «Иркутскэнерго» началось еще с 2002 года выводом непрофильных видов деятельности в дочерние общества. Были выделены: линии связи и коммуникационное оборудование, ремонтные и строительные активы, социальные активы, создано автотранспортное предприятие и т. п.

В 2006 году электрические сети Общества были выделены в общество с ограниченной ответственностью «Иркутская Электросетевая компания» (ООО «ИЭСК»), в 2008 году функции оперативно-диспетчерского управления переданы филиалу ОАО «СО ЕЭС» в г. Иркутске и осуществлена передача статуса гарантирующего поставщика электроэнергии на территории Иркутской области обществу с ограниченной ответственностью «Иркутская Энергосбытовая компания» (ООО «Иркутскэнергосбыт»).

31 декабря 2008 года была осуществлена государственная регистрация открытого акционерного общества «Иркутские Электрические Сети» (ОАО «ИЭС»), что явилось окончанием реорганизации Иркутского открытого акционерного общества энергетики и электрификации в форме выделения открытого акционерного общества «Иркутские Электрические Сети».

Таким образом, выполнены в полном объеме требования законодательства о реформировании электроэнергетики — завершено деление Общества на генерацию, транспорт, сбыт и оперативно-диспетчерское управление.

За прошедшие 5 лет компания большое внимание уделяла повышению эффективности производства энергии, оптимизации работы оборудования, повышению его надежности. Для достижения этих целей были реализованы следующие проекты:

— программа управления издержками (ПУИ); — тотальная оптимизация производства (ТОП); — реализован ряд крупных эффективных окупаемых проектов.

По результатам деятельности за последние 5 лет компания добилась повышения надежности по основной деятельности (устойчивое снижение количества аварий и инцидентов), улучшения экономических показателей деятельности (увеличение объемов производства, рост выручки, снижение затрат).

Значительным событием в деятельности компании явилось совершении сделки по приобретению ООО «Компания «Востсибуголь». Решение о сделки было одобрено Советом директоров ОАО «Иркутскэнерго» 03.07.2009 года и полностью соответствует цели топливной стратегии компании — обеспечение топливной независимости. Данная сделка позволяет покрыть более 95% потребности в угле и в перспективе до 2020 года позволит получить дополнительные экономические эффекты от слияния энергетического и угольного бизнесов в сумме около 5,6 млрд. руб.

В настоящее время общая электрическая мощность электростанций ОАО «Иркутскэнерго» составляет 12,9 тыс. МВт, в том числе ГЭС — 9 тыс. МВт, ТЭЦ — 3,9 тыс. МВт, общая протяженность тепловых сетей — 1,7 тыс. км.

В 2010 году компания намерена увеличить инвестиционную программу в 2,4 раза от уровня 2009 года. Общий объем инвестиций в 2010 году запланирован на уровне 5,1 млрд. руб., в том числе на мероприятия по поддержанию надежности энергосистемы — 3,4 млрд. руб. В части перспективного развития ОАО «Иркутскэнерго» запланировало выполнение проектно-изыскательских работ по строительству газовой ТЭС в г. Усть-Кут, мощностью 1200 МВт.

В связи с общим экономическим спадом, относительно уровня 2008 года, компания пересматривает свою долгосрочную программу развития генерирующих мощностей в части уточнения прогнозного уровня потребления энергии в регионе и синхронизации с планами развития крупных потребителей электрической энергии на территории региона.

Основной задачей в 2010 году будет выстраивание организационной структуры и улучшения взаимодействия в объединенной энергоугольной компании. Данная оптимизация позволит сократить до 10-15% административного персонала, снизить себестоимость добычи угля, увеличить ритмичность поставки угля и снизить затраты на доставку угля с разрезов до угольных складов ТЭЦ. Немаловажным аспектом объединения является так же синхронизация планов развития угольного и генерирующего бизнесов, что позволяет минимизировать инвестиционные затраты и получить уверенность в обеспечении топливом новых источников генерации.

Конкуренты

В ходе либерализации рынка электроэнергии на оптовом рынке будет и дальше усиливаться конкуренция среди крупных генерирующих компаний (ТГК-12, ТГК-13, ТГК-14, ОГК-3, ОГК-4, РусГидро, Новосибирскэнерго). В то же время, ожидается, что компания сохранит свое существующее сильное конкурентное положение благодаря ряду факторов:

— низкие издержки производства электроэнергии на ГЭС и угольных ТЭЦ; — уникальная структура генерирующих активов Общества, позволяющая снизить влияние сезонности. Зимой снижается выработка ГЭС, но растет выработка ТЭЦ в наиболее эффективном, теплофикационном цикле производства, летом — снижается теплофикационная выработка ТЭЦ, но растет объем производства дешевой ГЭС-генерации; — обеспечение электростанций недорогим топливом. Для ГЭС это возобновляемое топливо — вода, объем стока которой из крупнейшего в мире естественного водохранилища — оз. Байкал — достаточно стабилен.

Для ТЭЦ — энергетические угли, запас которых значителен, месторождения расположены в относительной близости, а объемы потребления альтернативных покупателей — минимальны. Учитывая объединение с угольной компанией, данный фактор будет более значителен. В целом конкурентные преимущества компании стабильны, что позволяет ОАО «Иркутскэнерго» сохранять лидирующие позиции на рынке ОЭС Сибири.

Финансовое положение

ОАО «Иркутскэнерго» — предприятие, относящееся к капиталоемкой отрасли и имеющее значительный объем инвестиций в долгосрочные активы с низким коэффициентом оборачиваемости, в связи с этим, показатели рентабельности находятся на невысоком уровне. Доля основных средств и долгосрочных инвестиций в структуре активов баланса составляет более 80%, при этом доля текущих обязательств в структуре пассивов относительно невысока. Особенностью электроэнергетики является сезонный характер формирования выручки и расходования средств. Соответственно, неравномерное распределение затрат и выручки по кварталам приводит к неравномерному распределению величины чистой прибыли в течение года. Рост чистой прибыли в 3 квартале обусловлен снижением прочих расходов из прибыли.

Риски

Отраслевые риски Общества связаны с тарифным регулированием, возможным снижением производства, конкуренцией и реформированием энергетической отрасли. Отдельно необходимо выделить влияние на риски компании в связи с аварией на Саяно-Шушенской ГЭС.

Необходимо отметить повышение рисков введения инструментов регулирования свободного сектора оптового рынка электрической энергии и мощности (ОРЭМ), в том числе замедления (приостановки) темпов либерализации, в качестве государственной поддержки отечественных потребителей в период финансового кризиса.

Финансовый кризис оказал влияние на финансовое положение и объѐмы производства энергоѐмких производств, что в свою очередь отразилось в снижении спроса на энергию и на рост дебиторской задолженности. Дальнейшее развитие кризиса может привести к увеличению значимости этих факторов.

Значительную долю в структуре потребителей ОАО «Иркутскэнерго» составляют крупные промышленные предприятия, и неплатежи и/или задержки платежей могут оказать существенное влияние на денежные потоки компании.

При увеличении доли реализации энергии на свободном секторе рынка обостряется конкуренция между энергокомпаниями региона за объѐмы поставок потребителям. Конкурентные преимущества ОАО «Иркутскэнерго» предоставляют возможность увеличить объѐмы поставок (экспорта) электроэнергии в соседние с Иркутской областью регионы, что позволит снизить риски падения производства. Авария на Саяно-Шушенской ГЭС снизила значимость рисков снижения производства.

Существует риски потери доходов в сбытовом блоке Иркутскэнерго при переходе крупных и средних потребителей к другим энергосбытовым компаниям, а так же их прямым выходом на оптовый рынок.



Comments are closed.

Так же в номере