Главная » Финансы » Долговой обзор сибирских эмитентов [08.04]

Долговой обзор сибирских эмитентов [08.04]

Аналитический отдел «ЮниСервис Капитал» и экономический еженедельник «Континент Сибирь» предлагают Вашему вниманию четвертый выпуск специального еженедельного обзора активности региональных компаний на российском долговом рынке. В выпуске представлен обзор основных новостей эмитентов Сибирского и Уральского федеральных округов. Разобраны основные торговые идеи прошедшей недели, а также представлен анализ инвестиционной привлекательности ГК «Искитимцемент».

Новости эмитентов

В целом можно отметить, что новостная активность лежала в плоскости годовых отчетностей. Сибирские и уральские эмитенты порадовали своими показателями работы, с учетом кризиса, конечно. Текущая рыночная конъюнктура также показывает об оживлении в экономике и предварительные данные компаний по итогам работы за 1 квартал — этому подтверждение.

Пищевая промышленность

Руководство зернопереработчика «ПАВА» положительно оценивает итоги работы компании за март текущего года. Продукция «ПАВЫ» была отмечена региональными наградами, в производство был запущен комбикорм под новой торговой маркой, проведены переговоры с потенциальными бизнес-партнерами из Японии, и это не полный перечень событий, произошедших в компании. На одной площадке с форумом состоялись соревнования «Пекарь Сибири 2010». Участники демонстрировали свое мастерство, выпекая торты, слойки и разнообразные хлебобулочные изделия на муке высшего, первого и второго сортов производства компании «ПАВА», которая выступила в роли генерального сырьевого партнера.

Сибирская Аграрная Группа сообщила о том, что свинокомплекс «Уральский» в июне выйдет на запланированную мощность. В пересчете на годовой объем это будет 25 тыс тонн свинины в живом весе, — отметила заместитель генерального директора свинокомплекса «Уральский» по экономике и финансам Юлия Кузина. — Также мы планируем в 2010 году выйти на средний показатель рентабельности по отрасли. В дальнейших планах животноводов — строительство перерабатывающего комплекса, который замкнет производственную цепочку, превратив «Уральский» в законченную вертикально интегрированную структуру.

Машиностроение и металлообработка

ОАО «Объединенные машиностроительные заводы» (Группа Уралмаш-Ижора) заключило контракт с ОАО «Атомэнергопром» на поставку кольца опорного и кольца упорного для строящейся АЭС «Белене» (Болгария), блок № 1 и блок № 2. Кольца опорное и упорное являются оборудованием реакторной установки и предназначены для закрепления корпуса реактора на штатном месте. Оборудование будет изготовлено на Ижорских заводах, входящих в Группу ОМЗ. Первый корпус реактора будет изготовлен и отгружен в декабре 2011 года, второй — в сентябре 2012 года. Сооружение АЭС «Белене» — крупнейший проект российско-болгарского сотрудничества в области атомной энергетики. Он предусматривает строительство двух энергоблоков с российскими водо-водяными энергетическими реакторами мощностью 1000 МВт каждый.

Металлургия

Магнитогорский металлургический комбинат отчитался на прошлой неделе за 2009 год как по российским, таки по международным стандартам. Выручка ММК за 2009 год по МСФО составила $5 081 млн. Прибыль компании составила $219 млн. Маржа EBITDA в 2009 г. составила 25,3% (против 21% в 2008 г.).

Выручка группы ММК в 4 кв. 2009 г. выросла на 19% и составила $1 674 млн. На рост выручки повлиял рост выручки трейдеров от продаж металлопродукции на экспорт, а также консолидация выручки компании Белон за 4 кв. 2009 г.

Благодаря опережающему росту выручки над операционными затратами, Группа ММК увеличила размер операционной прибыли до $234 млн в 4 кв. 2009 г. с $82 млн в 3 кв. 2009 г. и достигла операционной маржи 14%.

Общий долг компании на конец 2009 г. составляет $2 118 млн. Всего за 2009 г. краткосрочная задолженность сократилась на 36%, в основном, благодаря гашению дорогих и краткосрочных кредитов. Кроме того, из $828 млн краткосрочных кредитов и займов $285 млн представлены возобновляемыми кредитными линиями трейдеров, входящих в Группу ММК. Таким образом, чистый объем краткосрочной задолженности составляет $543 млн.

Доля краткосрочного долга в структуре общего долга продолжала снижаться и на конец 2009 г. составила 39% (53% на конец 3 кв. 2009 г., 75% на начало 2009 г.). Значение показателя Общий долг/EBITDA по результатам 2009 г. находится на уровне 1,65х.

По РСБУ выручка ММК за 4-ый квартал 2009 г. составила 39,579 млрд руб., что на 5% меньше показателя 3-го квартала 2009 г. Прибыль от реализации составила 8,211 млрд руб., что ниже показателя 3-го кв. 2009 г. на 10%., в основном, за счет снижения объема производства металлопродукции. Чистая прибыль ОАО «ММК» за 4-ый квартал 2009 г. увеличилась на 4% к показателю 3-го кв. 2009 г. и составила 7,478 млрд руб.

Валюта баланса на отчетную дату составила 243,370 млрд руб., что выше показателя на 31.12.2008 г. на 16%. В основном, увеличение обусловлено ростом балансовой стоимости внеоборотных активов.

Внеоборотные активы компании возросли на 41,532 млрд рублей в результате увеличения балансовой стоимости основных средств и незавершенного строительства на 26 548 млн рублей, в том числе, в связи со строительством стана 5000, агрегата полимерных покрытий № 2 и машины непрерывного литья заготовки № 6). Также рост произошел благодаря увеличению долгосрочных финансовых вложений на 17 306 млн рублей за счет дооценки стоимости пакета акций в австралийской горнодобывающей компании на балансе и участия в акционерном капитале ОАО «Белон».

Снижение стоимости оборотных активов произошло, в частности, за счет снижения текущей дебиторской задолженности на 24% с 34,687 млрд руб. до 26,490 млрд руб.

Долгосрочные обязательства увеличились до 42,186 млрд руб. в связи с реализацией инвестиционной программы для расширения сортамента ММК и увеличения доли продукции с высокой добавленной стоимостью.

Краткосрочные пассивы сократились на 38% до 27,279 млрд руб. за счет уменьшения краткосрочных займов и кредитов на 21% до 8,660 млрд руб. и в результате погашения кредиторской задолженности поставщиков и подрядчиков до 16,610 млрд руб.

Выпуск стали компанией ММК в 4-ом квартале составил 2,6 млн т. Производство товарной металлопродукции составило 2,3 млн т., что на 11% ниже показателя 3-го кв. 2009 г.

Отметим, что 8 апреля 2010 года на ММВБ начнется размещение выпуска биржевых облигаций ОАО «ММК» серии БО-05 объёмом 8 млрд рублей. Индикативная ставка купона составляет 7,65-7,85% годовых. Купонный период составляет полгода. Срок обращения займа составит 3 года. Планируется включение бумаг в котировальный список «Б» при размещении, а в дальнейшем в список «А1», также ожидается, что бумаги будут включены в ломбардный список Банка России. Напомним, первый выпуск биржевых облигаций ОАО «ММК» БО-01 объёмом 5 млрд рублей сроком обращения 3 года был размещен 19 ноября 2009 г. По выпуску предусмотрена годовая оферта. Второй выпуск БО-02 объёмом 10 млрд рублей был размещен 16 декабря 2009 г. со сроком обращения 3 года и предусмотренной двухлетней офертой. По размещаемому 5-му выпуску оферта не предусмотрена.

Строительство

ООО «Ханты-Мансийск СтройРесурс» исполнила очередные выставленные оферты по 1-му выпуску. В настоящее время в обращении осталось менее трети номинального объема (3 млрд. руб.).

ОАО «Искитимцемент» подвело итоги работы за первое полугодие 2010 года. За январь-март цемента, при плане 194 000 тонн, было произведено 216 000 тонн. Этот показатель к уровню прошлого года составляет 96%. То есть налицо рост объемов производства: в первом месяце 2010 года было произведено 70% от прошлогоднего уровня, за два месяца 81,2%, и вот по итогам трех месяцев разрыв составляет всего 4%. Наступление сезонного спроса, о котором так долго говорили строители, свершилось. Согласно заявкам потребителей и расчетам сбытовиков, план по отгрузке продукции на 2010 год — 1 млн. 350 тысяч тонн. К выполнению этого плана — как по количеству, так и по ассортименту — завод готов.

Электроэнергетика

Состоялась выплата купонного дохода по облигациям ОАО «Энел ОГК-5» серии 01 (напомним, производственными филиалами ОАО «ОГК-5» являются: Конаковская ГРЭС, Невинномысская ГРЭС, Среднеуральская ГРЭС, Рефтинская ГРЭС в Свердловской области) за 7-й купонный период. Владельцам ценных бумаг начислен купонный доход исходя из ставки 12,25% годовых. Выпуск облигаций ОАО «Энел ОГК-5» серии 01 общим номинальным объемом 5 млрд. рублей был размещен в октябре 2006 года. Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска составляет 1000 рублей. Всего по выпуску предусмотрено 10 купонов продолжительностью полгода.

ОАО «ОГК-3» (Костромская ГРЭС, Печорская ГРЭС, Черепетская ГРЭС, Харанорская ГРЭС, Гусиноозёрская ГРЭС, Южноуральская ГРЭС в Бурятии) подготовило бухгалтерскую отчетность общества за 2009 год по РСБУ. Выручка ОАО «ОГК-3» за 2009 год составила 39 164 млн. руб., что на 959 млн. руб. (2,5%) выше показателя за 2008 год. Прибыль от продаж в сравнении с предыдущим годом увеличилась на 13,7% и составила 4 045 млн. руб. Увеличению прибыли наряду с ростом выручки от продаж способствовала оптимизация переменных затрат — топлива и покупной электроэнергии. Доля их в структуре выручки в сравнении с 2008 годом снизилась с 69,2% до 66,9%. Рентабельность операционной прибыли (прибыль от продаж/выручка) составила 10,3%, что выше показателя за 2008 г. на 1%. Чистая прибыль компании за 2009 год, напротив, упала на 40,9% до 4,274 млрд. руб. За 2009 год активы «ОГК-3» увеличились на 5 105 млн. руб. (5,1%) и по состоянию на 31 декабря 2009 года составили 105 483 млн. рублей. Рост собственного капитала на 4 393 млн. руб. обеспечил основную часть прироста активов компании за 2009 год. По состоянию на 31 декабря 2009 года собственный капитал составил 101 981 млн. руб. Снижение выработки электроэнергии в сравнении с 2008 годом составило 12,9%.

Транспортные услуги

ООО «ЮТэйр-Финанс» сообщило о том, что выпуски серии БО-01 и БО-02 размещены в полном объеме. Напомним, общий объем двух выпусков по номиналу составляет 3 млрд. рублей, выпуски размещены на 3 года. Ставка 1-го купона по каждому из выпусков установлена на уровне 12,5% годовых, что соответствует нижней границе ранее обозначенного ориентира ставки купона 12,5-13%. Доходность к погашению при установленной ставке купона составляет 13,1%.

«Спрос на биржевые облигации составил 4,419 млрд. рублей, превысив предложение почти в 1,5 раза. Заявки по приобретению бумаг со ставкой купона в диапазоне от 12% до 13% годовых поступили от 29 инвесторов, среди которых госбанки, региональные коммерческие банки, инвестиционные, страховые и управляющие компании», — говорится в пресс-релизе компании.

Итоги торгов наиболее ликвидных бумаг

Обращаем внимание на выпуски с короткой дюрацией: основные наиболее доходные торговые идеи в региональных компаниях сосредоточены именно в них. Так, например, активные торги по выпуску дебютному выпуску АИЖК Алтая начали проходит с начала февраля — погашение по выпуску состоится 13 апреля. Причем торги проходили от 97 до 100% от номинала — в случае, если не получится зафиксировать требуемую доходность — всегда можно дождаться погашения. Кстати, по двум выпускам биржевых облигаций ОГК-5 погашение состоится в июле этого года, сейчас облигации торгуются по 101,7% от номинала.

В пятницу прошла одна сделка с вторым выпуском банка Северная Казна (сейчас принадлежащего Альфа Банку). По выпуску установлен купон 1%. Почти весь выпуск был выкуплен с рынка в конце июля 2009 года по оферт. Сделка прошла с 2 бумагами по цене 88% от номинала, что соответствует эффективной доходности 11,24% годовых — дюрация по выпуску составляет 486 дней. К торговым бумагам металлургов (ЧТПЗ) добавились выпуски биржевых облигаций ММК. Перед размещением 8 апреля 5-го выпуска биржевых облигаций ММК, первые два торгуются с доходностью 6,37 и 7,31% при дюрации 958 и 985 дней соответственно. Индикативная ставка купона по 5-му выпуску составляет 7,65-7,85% годовых — чем не торговые идеи?

Размещенные биржевые облигации Ютэйра сразу после начала торгов выросли до 101 от номинала (доходность составляет 12,65% при дюрации 1089 дней). Дебютный выпуск компании торгуется с доходностью 10% при дюрации 256 дней.

Для желающих рискнуть — есть выпуск Новых торговых систем (НТС-01) — при не высокой ликвидности на небольших объемах цены меняются от 65% до 75% от номинала.

Более подробная информация по итогам торгов пятницы представлена в таблице.

Краткий обзор инвестиционной привлекательности ГК «Искитимцемент»

«Искитимцемент» является единственным предприятием по производству цемента на территории Новосибирской области, обеспечивающим более чем на 80% закрытие потребности в цементе предприятий стройиндустрии области. Предприятие представляет собой обособленное производство по выпуску цемента с 4-мя технологическими линиями. В Группу компаний входит ЗАО «Чернореченский карьер» который ведет добычу технологического сырья (известняк и глинистый сланец) для производства цемента.

История развития Чернореченского цементного завода, такое название носил первоначально «Искитимцемент», тесно связано с историей нашей страны и с развитием Западной Сибири. Проект Чернореченского цементного завода был разработан и принят в 1929 году. По этому проекту завод должен был производить 700 тысяч бочек цемента в год. Завод строился руками местных жителей-крестьян, которые навсегда связали свою судьбу с цементным заводом. Запуск первой печи на Чернореченском цементном заводе был осуществлен 24 сентября 1934 года.

Завод рос, развивался, реконструировался, и уже в 1961 г. выпустил 1 млн. 24 тыс. тонн цемента. Но в стране было время великих строек. Развитие Сибири и Дальнего Востока требовало резкого увеличения производства цемента. Чернореченский цементный завод уже не справлялся, и в Искитиме было решено построить новый завод. Для координации строительно-монтажных работ был создан штаб Всесоюзной ударной комсомольской стройки под руководством Н. В. Краснощекова.

Многие инженерные и технологические задачи заводчанам приходилось решать впервые в отрасли. Впервые, например, под открытым небом были смонтированы вращающиеся печи. Пришлось преодолеть не мало трудностей, чтобы запустить комплекс новых печей, сырьевых и цементных мельниц, эксплуатировать их, проводить ремонт в условиях сибирской зимы.

Благодаря энтузиазму строителей, монтажников, заводчан завод был построен в поистине рекордные сроки — за 33 месяца, вместо обычных 3-4 лет.

С 1962 года с пуском первой технологической линии с печью 4,5*170 м обновленное предприятие твердо заняло ведущее место среди российских производителей цемента. В 1975 году Чернореченский цементный завод выработал почти 2,6 миллионов т. цемента и достиг предельной проектной мощности.

Чернореченский цементный завод по объему производства, ассортименту выпускаемой продукции обеспечивал все стройки Сибири цементом. Завод строил дороги, автобусные остановки, жилые дома в городе Искитим. Два микрорайона Искитима — «Северный» и «Центральный» были практически построены цементным заводом для своих работников.

Одновременно проводилась реконструкция и модернизация производства. В 1984 г. предприятие, возглавляемое Б. Г. Дерновским, было переведено на газовое топливо. За почти 70 лет своей деятельности цементный завод выпустил 86 млн. 48 тысяч тонн цемента.

В годы «перестройки» в стране резко сократились объемы строительства. Спрос на цемент упал, и даже традиционные потребители оказались неплатежеспособными. Для предприятия наступили тяжелые времена. Сначала остановили промплощадку № 1, остальные мощности также не использовались полностью.

В 1994 году завод был переименован в АООТ «Искитимцемент». За последующие восемь лет у предприятия образовалась большая задолженность по налоговым обязательствам, Рабочие месяцами не получали зарплату. К началу 2001 года у «Искитимцемента» не было средств на приобретение запчастей и на ремонт оборудования.

В январе 2001 года интерес к заводу проявила «Промышленно-коммерческая группа РАТМ», возглавляемая Эдуардом Тараном. В течение короткого времени она стала стратегическим акционером предприятия. В настоящее время ПКГ «РАТМ» и администрация Новосибирской области являются наиболее крупными акционерами ОАО «Искитимцемент», владеющими более 90% акций. На внеочередном собрании акционеров был избран новый Совет Директоров под председательством А. С. Францева, заместителя главы Администрации Новосибирской области.

Новое руководство искало и нашло пути вывода производства из кризиса, тем более что предприятие сохранило свой производственный потенциал. Завод имеет свои карьеры, уникальную транспортную развязку: может отгружать цемент авто, железнодорожным и водным транспортном, так как имеет свой порт.

В мае 2001 года, несмотря на 4-ех месячную остановку завод заработал и выпустил 513 тыс. тонн цемента. Это позволило ликвидировать задолженность по зарплате, выплачивать ее своевременно. Проведена реструктуризация долгов в бюджеты различных уровней. Уже через год заработная плата всех работников возросла на 50%. Впервые за 8 последних лет завод закончил год с прибылью. Руководством было решено выплатить дивиденды по акциям, чего не делалось уже много лет.

В 2003 году «Искитимцемент» выпустил 1005 тыс. тонн цемента. Начиная с 2004 года «Искитимцемент» наращивает объемы производства, так в 2008 году этот показатель достиг своего максимального значения за последние 15 лет и составил 1840 тыс. тонн цемента.

Сегодня ОАО «Искитимцемент» имеет статус градообразующего предприятия, дающего работать смежным предприятиям и обеспечивающего развитие социальной сферы.

Кроме того, предприятие является крупнейшим потребителем услуг ряда смежных предприятий г. Искитима, таких как, Горводоканал, Сибпромжелдортранс, Востокцемремонт, Взрывпром, где также за счёт мультипликативного эффекта от капитальных вложений по ОАО «Искитимцемент» обеспечивается наличие дополнительных рабочих мест и налоговых отчислений в бюджеты всех уровней.

С апреля 2008 года, когда был заложен «символический камень», на промышленной площадке ОАО «Искитимцемент» началась реализация инвестиционного проекта строительства цементного завода по производству цемента «сухим» способом мощностью 1,3 млн. тонн цемента в год. Для организации строительства создано ЗАО «Искитимцемент» являющееся заказчиком-застройщиком.

Решением Межведомственной комиссией по мониторингу за финансово-экономическим состоянием организаций, входящий перечнем системообразующих организаций, согласно Постановлением Правительства РФ от 14 февраля 2009 г. № 103, ОАО «Искитимцемент» отобрано в качестве принципала на предоставления государственных гарантий Российской Федерации, для обеспечения по выдаваемым кредитам, предоставляемым Сибирским банком Сбербанка РФ.

Реализация мер государственной поддержки позволит ЗАО «Искитимцемент» закончить реализацию проекта по строительству завода по производству цемента сухим способом, не нарушая принятых на себя международных обязательств и внедрить на территории Российской Федерации современную и инновационную технологию производства цемента.

  • ООО «ТД Искитимцемент» — сбыт цемента, оказание Группе услуг логистики.
  • ООО «Цемент-комплект» аренда автотранспорта.
  • ЗАО «Чернореченский карьер» добыча известняка, глинистого сланца.
  • ЗАО «Искитимцемент» заказчик-застройщик и балансодержатель нового завода по производству цемента «сухим» способом производства.

Рынок

«Искитимцемент» единственный цементный завод на территории Новосибирской области. Он снабжает своей продукцией большинство строительных организаций, заводов железобетонных изделий, дорожных комплексов и других потребителей цемента. Удобное месторасположение завода позволяет реализовывать цемент практически во все регионы страны автомобильным и железнодорожным транспортом. Наличие собственного причала позволяет осуществлять поставки водным путем по реке Обь в районы Крайнего Севера предприятиям нефтегазодобывающей отрасли.

Рынок сбыта цемента, как правило, ограничен территориально областью 500-700 км, т. к. при транспортировке очень велико удорожание цемента. Вследствие этого, конкуренция затрагивает эмитента львиной долей на рынке Западной Сибири и этим же регионом ограничивает конкурентов.

Основными рынками, на которых эмитент осуществляет свою деятельность являются: Алтайский край, Тюменская, Челябинская, Омская, Новосибирская, Томская, Московская и Кемеровская области, Ханты-Мансийский Автономный округ, Республика Татарстан, а также Казахстан.

Основными конкурентами предприятия является:

ООО «Топкинский цемент» (Кемеровская обл., г. Топки).

ОАО «Новокузнецкий цементный завод» (Кемеровская обл., г. Новокузнецк).

ОАО «Сухоложскцемент (Свердловская область).

ОАО «Невьянский цементник».

ОАО «Алцем».

Каждое предприятие имеет свой сложившийся круг потребителей (ограниченный в том числе высокими затратами на транспортировку продукции) и острой конкуренции между цементными заводами на практике не наблюдается.

Вероятность появления новых конкурентов (производителей цемента на территории Западной Сибири) практически нулевая. В 2004 г. начались поставки на территорию Западной Сибири уральского цемента «Уралцемент» (Челябинская обл., г. Коркино), «Катавский цемент» (Челябинская обл., г. Катав-Ивановск), в основном в межсезонье. Однако, большие поставки с Урала невозможны ввиду географической удаленности, сезонности спроса и особенностей движения подвижного состава РЖД.

В условиях конкуренции компания имеет преимущество ввиду своего географического положения — близости к основным рынкам потребления, и, как следствие, высокую долю самовывоза, низкую транспортную составляющую в цене, сравнительно небольшие издержки на доставку цемента потребителям.

Факторы конкурентоспособности:

  • Стабилизация и наращивание объемов производства цемента.
  • Высокое качество выпускаемой продукции.
  • Ритмичность отгрузок цемента.
  • Гибкие системы скидок и отсрочек платежа.
  • Выгодное географическое расположение.


Comments are closed.

Так же в номере